我們認(rèn)為普通膜對PVC 膜的替代未來增長空間有限，而交聯(lián)膜才是未來發(fā)展的動力所在。與此同時，與市場的低預(yù)期不同，我們認(rèn)為交聯(lián)膜的市場開拓有望加速推進(jìn)。
  投資要點：
  有別于市場的觀點，我們認(rèn)為公司未來增長動力取決于交聯(lián)膜，而交聯(lián)膜當(dāng)前的市場開拓有望呈加速推進(jìn)趨勢：
  交聯(lián)膜對PE 膜的替代，空間廣闊且符合公司未來定位膜的方向。之前市場預(yù)期交聯(lián)膜的拓展存在難度，我們認(rèn)為基于包裝機(jī)械、性價比及示范效應(yīng)三大因素作用之下，交聯(lián)膜下游的開拓將呈加速推進(jìn)。
  向包裝設(shè)備領(lǐng)域延伸，破解替代大障礙：之前下游市場開拓以及對PE 膜的替代存在的主要難點，即為更換原有包裝設(shè)備。公司通過向包裝設(shè)備延伸，具備打造非標(biāo)配的包裝設(shè)備的定制配套能力，通過“設(shè)備先行，膜后至”的模式，極大拓展了交聯(lián)膜的應(yīng)用范圍，也降低了替代PE 膜的壁壘。
  和希悅爾的競爭，以性價比取勝：交聯(lián)膜占希悅爾收入比例僅4%左右，多年來產(chǎn)能均未擴(kuò)充，且國內(nèi)并無產(chǎn)能，產(chǎn)品均從美國進(jìn)口，售價高達(dá)45000 元/噸，而公司產(chǎn)品募投后交聯(lián)膜的售價預(yù)計維持在30000 元/噸，性能相近下，性價比優(yōu)勢明顯，未來搶占希悅爾的市場份額，幾近必然。
  重點領(lǐng)域的開拓，示范效應(yīng)明顯：公司目前已在貨幣流通體系、品牌食飲、工業(yè)基建等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了交聯(lián)膜突破應(yīng)用，強(qiáng)烈額示范效應(yīng)，打消了之前其它下游領(lǐng)域的觀望，未來有望陸續(xù)采購公司的交聯(lián)膜產(chǎn)品，我們認(rèn)為這已經(jīng)打開了那扇門。
  增持評級：預(yù)計12-14 年EPS 分別為0.60、0.83 和1.13 元，公司募投項目投產(chǎn)后，增長看好。給予13 年30 倍PE，目標(biāo)價24.90 元。